從投資的角度來說，任何有潛力的人才、產品、技術、商業模式，都可能是好的投資標的。

但資本市場是否存在某種最樸素的認知，用來解釋每筆投資背后的核心邏輯？優秀的投資機構，到底在投什么？

「投資，投的是變化中出現的新機會」。這是華映資本給出的答案。

2020年的疫情，讓各行各業的發展都被裹挾著巨大的不確定性。

但在這種不確定性之中，又存在著幾乎所有企業都認可的確定性，那就是技術推動發展創新。

從2008年成立至今，華映資本的管理規模超過75億人民幣，投資超190家企業。

無論從早期的數字內容和大消費，還是如今的硬科技，華映資本一直都圍繞著數字經濟進行布局。

尤其在技術賦能企業方面，華映先后投出過微盟、BOSS直聘、深蘭、天云數據等行業頭部企業。

為什么華映要在數字化中尋找投資機會？技術對于行業發展到底意味著什么？新的價值點又會出現在哪里？

我們試圖通過華映的投資布局，尋找問題的答案。

1.增長紅利見頂，數字化價值凸顯

投資家查理·芒格有一句名言：投資就像捕魚，要到魚多的地方去。

很顯然，華映選擇了數字化這個池塘。

從信息化到網絡化，再到今天的數字化，每一次技術革新，都會產生大量的投資機會。

作為信息化時代的典型代表，ERP的作用就是優化企業流程，對結果進行管理；而在如今高度數字化環境中，我們還可以對過程進行更細顆粒度的管控。

2020年11月，華映與騰訊、Longfor Capital共同投資的和府撈面，就一直將數字化建設作為自身重點，從組織建設、供應鏈管理、信息智能化三大層面進行投入。

在數字化支撐下，和府撈面單店坪效、人效均遠超行業水平，且每年均保持了超60%的復合增長。

「投資機會出現的原因在于，數字化讓大量行為變得可以監控、分析和調優，這在以前是無法實現的?！?/p>

華映資本主管合伙人章高男在接受采訪時表示。

華映資本主管合伙人章高男

從整體角度來看，數字化無疑成為全行業的共識。

尤其是以往那些注重線下業務的餐飲、零售、教培、服裝等行業，近幾年都在逐步加大技術投入。

以服裝行業為例：2012年，全國服裝企業整體信息化投入規模約為9.78億元；而到了2017年，這一數字增長到了14.56億元。

高投入的背后，除了數字化技術本身對業務的賦能價值之外，也側面反映出增長紅利期已過，市場從過去的粗放式增量市場，進入到集約型存量市場階段。

數據顯示，全國移動互聯網月活用戶數，在2019年5月到2020年5月期間，僅僅從11.41億，增長到11.62億，其中甚至有個別月份是下降的。

從宏觀角度來說，目前包括5G網絡、強人工智能、量子通信等新一輪技術革新推動的顛覆性機會尚未到來，市場正處于結構性機會的空窗期。

加之增長紅利見頂，「創新與效率提升」正成為現階段資本端與企業端都需要關注的重點。

在2020年9月華映資本年度大會上，華映資本創始管理合伙人季薇表示：華映高度重視商業側和產業側的創新和效率提升。

「商業側包括技術對業務運營效率提升以及產品和品牌創新；而產業側包括核心技術突破創新、新技術場景應用提效、以及技術對產業鏈上下游效率優化?！?/p>

可以說，華映資本的整體投資理念，正是發現那些基于技術推動商業創新的優質項目，挖掘產業升級中的新機會。

2.數字化的長期布局

不過，華映并非在近兩年流量見頂之后才開始對數字化和硬科技進行布局。

事實上，華映的投資始終都沒有脫離數字化的大方向。

回顧華映資本的投資案例就能發現，科技與數字化一直都是華映資本長期聚焦的領域。

從2008年到2020年，我們從PC互聯網，到移動互聯網，到4G移動支付，再到如今的5G、云計算、人工智能時代，華映的投資也伴隨著科技的發展而不斷演進。

早期的華映主要投資數字內容相關產業，聚焦內容入口與數字營銷平臺，投品眾互動、天鴿互動等項目。

隨著移動互聯網時代來臨，華映開始聚焦垂直場景的流量入口以及變現工具，PP助手、WeMedia等都是那一時期的代表項目。

隨著4G時代的全面來臨，華映開始加強在消費市場、內容付費和企業服務方面的投資，囊括了有書、微盟、BOSS直聘、金柚網等一眾知名企業。

而在2018年之后，華映在大消費和科技領域的投資條線已非常清晰，重點聚焦技術賦能產業和新消費品牌等。

李子柒、自嗨鍋、深蘭、影創科技、壁仞科技等行業頭部都被華映收入囊中。

目前，華映資本在To B及科技領域已投資40余個項目，投入超10億元投資總額，其中超過2/3的項目獲得后續輪融資。

華映對技術與科技的高度關注，并在To B板塊頻頻投中行業獨角獸，反映了背后的華映團隊對投資機會的敏銳挖掘與精準把握。

「技術一定會帶動產業升級。但重要的是，我們如何挖掘技術創新在未來催生的新的增量市場?！谷A映資本主管合伙人章高男這樣總結。

章高男是新加坡南洋理工大學無線通信博士，曾任摩托羅拉亞洲研發中心軟件主管，龍旗移動終端部副總經理，雅虎全球移動Web平臺負責人，移動通信及互聯網領域資深技術專家。

這些履歷讓章高男對未來發展趨勢的判斷非常明確。

3.尋找未來增量：華映的核心邏輯

在華映的觀點中，數字經濟的創新發展，離不開人群和技術兩條主線。

人群的變化，帶來新的生活方式和新消費需求；而電腦、網絡、智能手機、云計算、大數據、人工智能等技術革新，則是科技賦能數字經濟的技術基礎。

兩條主線的交點，就是增量市場。

以微盟所在的新零售行業為例：隨著Z世代人群逐步接替80、90后成為市場消費主流，個性化的商品和服務變得越來越重要。

此時，店鋪全面上云、全鏈路協同、私域營銷等數字化手段，就成了商家們的必選項。

也正因此，圍繞智慧零售構建業務生態的微盟，已經服務了超過300萬商戶和超過500家品牌客戶。

目前，華映資本在技術創新層面，主要從兩個維度去尋找投資機會：

一個是賦能實物的形式，沿著傳統企業需要的設備、物料、流程管理，供應鏈管理、生產制造、智能管理、質量檢測等進行布局。 

另一個維度則是軟件與數據層面的賦能，例如企業數據的的采集、獲取、計算、處理、分析、應用、交互、展示等。

在這兩條維度上，華映都進行了相關企業的投資，助推生產力與生產資料的革新。

不難發現，華映在技術方面的投資，帶有強烈的生態布局意味。生態布局也是每個投資人的必修課。

在資金有限，無法進行全賽道投資的情況下，投資順序非常重要。

如何讓先投公司與后投公司產生裂變效應，構筑自己的投資生態，需要提前考量和布局。這是對一個投資人更高階的要求。

「比如智能制造，我們會先投資重點環節的平臺型公司，再布局產業鏈上下游。這樣一來，先投的平臺型公司可以跨行業擴張，而上下游企業又能垂直拉動產業，相互推動產生裂變效應，一個垂直領域的投資生態就逐步構建起來了?！拐赂吣型嘎?。

4.生態布局的長期主義

從開始布局到最終成型，通常都需要5~10年的周期。但這也是華映資本投資理念中贏得「未來」增量市場的重要因素。

章高男直言，華映認可因技術創新帶來的未來5~10年高速發展趨勢，盡管它在短期內不會爆發。但長遠來看就會存在巨大價值。

例如，盡管目前MR、VR、AR等產品從全球范圍來看依然沒有出現爆發，并且在過去幾年行業也出現過因技術不成熟導致的投資泡沫。但這并不意味著這一領域沒有未來。

華映判斷，隨著整個移動互聯網及5G的普及，該領域相關基礎技術成熟度已經全面到達商業化臨界點，必將會在未來迎來更大爆發。

像MR眼鏡等產品，極有可能繼智能手機之后，成為引領下一波大商業浪潮的交互方式。

數據也證明市場正在加速擴張。

華映投資的影創科技，在MR領域實現了全球出貨量第一，在VR生態級操作系統領域，實現了國內出貨量第一。2020年，其AR眼鏡出貨量2萬臺，VR眼鏡出貨量8萬臺。

「技術領域有很多類似的早期市場，距離行業巔峰還有很遠距離，但它們本身的發展并不慢，假以時日就會成長為一個大市場。如果你能在很早時候預測到，并選中其中最有發展潛力的企業，就可以吃到紅利?！?/p>

但是，在業務、團隊、商業化都尚未成熟的項目早期階段，如何才能更準確的捕捉到最有發展潛力的企業？

章高男認為，投資有3個基準：增量市場、技術壁壘、細分前三。

不過章高男同時強調，上述3個基準只是必要條件，而非充分條件。 

技術出身的章高男曾被媒體譽為「數據信徒」。盡管他本人并沒有承認這個標簽，但也不妨礙他認可「數據」作為企業最核心生產資料所產生的價值。

實際上在華映投資的40多個To B項目中，基本都是圍繞數據展開的。而數據本身也是所有數字化的基礎支撐。

不過章高男同時強調，上述3個基準是必要條件，而非充分條件。即使項目滿足，也不一定會最終拿到投資。

這里的變量就是「人」。所謂成事在人?，F在企業的核心資產與競爭力，歸根結底都是人才。

所以華映曾經圍繞人才投資了平臺型人才流量入口BOSS直聘，并獲得了相當不錯的賬面回報率。

5.知道舍棄什么，是投資人的必修課

縱觀華映資本的投資歷程，從最初的數字內容產業，到流量入口，再到消費、科技和企業服務，華映自始至終都是圍繞數字化這條線，尋找技術創新催生未來增量市場的機會。

2020年的疫情加速著數字化滲透，但各行業的數字化程度還普遍處于較低水平。

目前中國的餐飲、零售、教育、服裝的集中度和連鎖化率基本都低于10%，數字化賦能依然是一片廣闊的天地。

華映認為，在新一代技術應用推動的結構性機會到來之前，技術推動的產業數字化升級、媒介變革與產品創新、科技創新和國產替代，將是接下來需要重點關注的領域。

而具體到To B層面，華映目前著重關注5個方向：智能制造、IT管理升級、數據底層技術、具有強烈國產替代屬性的硬科技和通用企業服務。

從網絡化，到數字化，再到智能化，每次技術變革都會產生系統性投資機會。專注在自己的能力圈，堅持深耕賽道，并對重點行業進行生態布局，是華映能夠取得今日成績的方法論。

2008年以來，華映已成功上市或并購退出項目40余個，近2/3的被投企業確認或完成了多輪后續輪融資并發展良好。

就投資回收周期及投資回報率而言，華映無疑在國內風險投資機構中名列前茅。

「每個人都存在能力邊界，你不可能所有行業都投的好。投資人一定要知道自己擅長什么，舍棄什么?！?/p>

而對未來，章高男給出的觀點也很直白：

「投資最基本的本質是準確預測未來的確實，我認為新能源、新材料和航空航天等領域都是未來趨勢，我們會做一些研究，對未來做鋪墊，核心還是尋找能夠在未來產生增量市場的創新點，并在有能力的時候抓住它們?！?/p>

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